北京和众汇富:涨到何时是个头?也许只有山无棱、天地合

导读:今天简单聊聊超级长牛股--长江电力。 今天行情虽然收涨,但估计比很多人想象中的要差,特别是和这两天的外围市场相比。本来打算在周末文章中提个醒,结果文章莫名其妙被删,干...

  今天简单聊聊超级长牛股--长江电力。

  今天行情虽然收涨,但估计比很多人想象中的要差,特别是和这两天的外围市场相比。本来打算在周末文章中提个醒,结果文章莫名其妙被删,干脆少说点。我们最近经常跟美股反着来,加上短期反弹的也不少,一大堆利好政策和会议也都已出来,短期借着利好兑现落袋为安也是种策略。不少券商对6月行情都看的很谨慎,大家也多看看自己手中的个股,免得做了过山车。

  由于今天介绍的是个超级价值股,在聊之前,不妨重温下价值大师的一些经典语录吧:

  (1)很多人认为,好货不便宜,便宜没好货,所谓便宜的好公司在现实中是可遇而不可求的。其实,在市场的底部区域,便宜的好公司俯拾皆是,只可惜此时往往有钱的没胆了,有胆的没钱了。

  (2)短线资金喜欢炒政策支持的行业,但从长线资本的角度看,国家限制的行业淘汰了落后产能,限制了新进入者。行业集中度提高,剩下的龙头企业的日子反而好过。

  (3)什么行业易出长期牛股?行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛,有先发优势,后浪没法让前浪死在沙滩上,易出大牛股。

  (4)通胀环境下买什么股票好?常见的答案是资产资源类股票,因为投资者可以直接受益于价格上涨。更好的答案也许是那些有定价权的公司:通胀时他们可以提价,把成本压力转嫁给下游;通胀回落时,他们不必降价就享受更高的利润率。

  (5)价值投资者的悲剧常是买早了,下跌后没守住;趋势投资者的悲剧常是卖晚了,下跌后又舍不得斩仓。价值投资者一般是左侧投资者,既然悲剧常是买早了,那么建仓宜缓,不妨等负面消息出来股票也不跌时再买。趋势投资者是右侧投资者,既然悲剧常是卖晚了,那么斩仓就要狠,因为趋势一旦破了就难修复。

  不过长期价投确实不好做,特别是在大A,波动很大,经常要承担较大的心理压力,但同时剧烈的波动也会带来很好的买入机会,就看大家的风格以及持有周期。 不过像今天介绍的长江电力这样,波动的比茅台还稳,非常稀有,所谓“遇事不觉买长电”,诚不我欺。

  水电行业的研究说简单也简单,说复杂也是很复杂,财报和常规的制造业完全不同,细研究会比较复杂。所以我们这篇还是重点放在基本面的介绍上,权当了解些水电的基础知识,毕竟股票走的超级稳,深入研究的意义也不大。

  一、公司简介

  公司控股股东是三峡集团,他是全球最大的水电开发运营企业和中国最大的清洁能源集团。与其他同类上市公司通常采用的自主投资、建设、运营发电项目的方式不同,长江电力采用的是先代管运营已建成的发电资产、待成熟后再进行收购的方式,有点像爱尔眼科,都是成熟以后才收购并表。因为大型水电设施光建设周期至少5年以上,甚至还包括更长周期的前期准备工作,采用这种成熟资产注入的方式,可以有效隔离风险。

  公司在2003年上市前仅拥有一座葛洲坝电站,上市后持续不断地收购三峡集团成熟的在运水电资产,目前已100%控股三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座大型水电站,总装机容量4559.5万千瓦,占全国水电装机总量的12.32%,是中国最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司。

  顺便可以看看世界12大水电站,中国占了5座,其中3座属于长江电力,另外2座未来也会注入公司,也就是乌东德与白鹤滩,这使得公司将实现第三次阶跃。

  等到乌东德、白鹤滩建成投产后,“四库联调”将升级为“六库联调”,有望为下游4座电站带来约100亿度的节水增发电量。下面是这6座电站的具体的规模情况:

  再来看一张更直观的地理分布图,六大电站都位于长江干流上。看看整个长江上游,包括各支流,蕴含了丰富的水力资源,真是用甘甜的乳汁,哺育我各族儿女,用健美的臂膀,挽起高山大海.....

  说到水电的财务特点,最大的不同在于营业成本的构成。一般制造业的成本都会有原材料,包括火电站,也要买煤炭做原料,而江水都是免费的,除非“山无棱、江水为竭、冬雷震震、夏雨雪、天地合”......

  水电站的营业成本中的大头就是固定资产折旧,但这其实是个财务概念,并没有一分钱的流出,公司只要做好日常的运营维护,剩下躺着收钱就好。

  二、公司优势

  1. 对外投资获取收益,调节业绩波动

  因为公司有充沛的正现金流,所以非常适合对外投资,2011-2020年,公司每年的投资收益均保持在10亿元以上,2020年达到40亿元。十年之中,投资收益占利润总额的比重保持在5%-15%之间,有效平滑了来水波动对公司业绩的影响。同时,也可以根据集团安排,用于投资风电、光伏等新能源项目,增加新能源业务的占比。

  2. 业绩稳健,ROE稳步抬升

  下图是过去20年公司的ROE走势,非常稳定,而且总体是缓慢上涨。我觉得这种公司上市,和茅台很像,就是藏富于民,上市就是给大家送钱来的,只不过要多些耐心,期望回报率也不能太高。

  至于ROE为什么能缓慢上涨,应该主要是因为财务费用率的下降,以及投资收益的增长,不过这些总归是有上限的,所以ROE也不可能一直这样涨下去,只要能维持在15%以上,就是很不错的数据。

  三、其它数据

  1.估值水平

  公司在完成此次资产重组后,也就是乌东德与白鹤滩的注入后,未来的业务板块可分为“4+2+N”三个部分,即现有的4座水电站 + 未来注入的2座 + 有望超预期发展的新能源运营业务。

  2019-2022近3年PE-Band中枢在17倍、PB-Band中枢在2.6倍,当前分别为20倍和2.9倍,高于历史中枢。不过考虑到未来的确定性,也算能够接受。

  2.技术分析

  这个就没太多说的了,这是过去7年的月K图,只要佛系持股,亏钱是不可能的。即使从2016年这个牛市后的低点来算,6年也有3.2倍,关键是风险几乎为零。

  文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下,和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险,投资需谨慎!

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